A travers le RQFII, la Chine va autoriser les fonds hongkongais en yuan  à investir sur le marché continental de valeurs mobilières. Cette décision profitera à toutes les parties.

Lan Xinzhen

Le programme des Investisseurs Institutionnels Etrangers Qualifiés en Renminbi, ou RQFII, a établi un nouveau mécanisme pour le reflux de fonds de yuans à l'étranger.

La Commission chinoise de régulation des titres de placement (CSRC), la Banque populaire de Chine (BPC) et l'Administration d'Etat des Devises étrangères (AEDE) ont publié conjointement les règles pour le programme pilote du RQFII le 16 décembre 2011, autorisant les filiales hongkongaises qualifiées des sociétés de gestion de fonds et des sociétés de valeurs mobilières à utiliser les fonds en yuans levés à Hong Kong pour investir directement sur les marchés obligataires et boursiers de la Chine continentale.

Un rapport d'analyse du centre de recherche du département banque d'investissement de la Banque industrielle et commerciale de Chine a déclaré que pour améliorer le statut du yuan sur le marché international, il était important de mettre en place deux mécanismes, l'un permettant que le yuan circule sur le marché étranger, et l'autre pour son reflux.

La création du RQFII est l'une des importantes étapes pour l'internationalisation de la monnaie chinoise, dit le rapport.

Le RQFII est aussi un trait d'union important qui relie les marchés de capitaux du continent et de Hong Kong, et est un canal pour la coopération entre les deux marchés.

Tian Yong, analyste chez CASH Financial Services Group, a déclaré que le RQFII pourrait rendre la monnaie chinoise plus attractive pour les détenteurs à l'étranger.

Un tir d'essai

Le programme pilote du RQFII se déroule comme prévu. Le 30 janvier, le SAFE a publié un document concernant la répartition des quotas du RQFII.

Neuf sociétés de gestion de fonds et 12 entreprises de titres de placement, toutes basées à Hong Kong, se sont partagées les premiers 20 milliards de yuans de quotas approuvés dans le programme pilote.

Pour s'assurer du bon déroulement du programme, les autorités ont choisi de commencer avec des filiales hongkongaises de sociétés de gestion de fonds et de valeurs mobilières censées bien connaître le marché des capitaux du continent.

Selon le programme, pour maîtriser les risques, les investisseurs qualifiés devraient investir pas moins de 80% des fonds en yuans qu'ils ont levé en titres à revenu fixe, tandis que les investissements en actions et en fonds d'actions ne doivent pas représenter plus de 20%.

On estime que dans un à trois mois, les fonds en yuans à l'étranger seront en mesure d'investir dans le marché de valeurs mobilières du continent.

Après avoir obtenu le quota RQFII, certaines sociétés de gestion de fonds ont rapporté leurs plans pour la conception des produits.

Le premier produit est appelé Fonds RQFII RMB Bondplus, et sera levé et exploité par la China Universal Asset Management Co. Ltd. Il sera distribué par les principales banques de Hong Kong. Son prix d'offre initial est de 10 yuans (1,53 $) par unité et les frais d'abonnement sont supérieurs à 5%. Les investisseurs particuliers peuvent souscrire à des actions de catégorie A avec un montant minimum de souscription initiale de 10 000 yuans, et pour les investisseurs institutionnels au minimum 3 millions de yuans.

La supervision du RQFII sera très stricte car elle est une nouvelle entreprise financière pour la Chine.

Selon les règles, la CSRC est chargée de superviser les activités d'investissement en valeurs mobilières des établissements pilotes, la banque centrale gère les comptes bancaires en renminbi RQFII ouverts sur le continent, SAFE contrôle le quota d'investissement, et la PBC et SAFE surveillent et gèrent les entrées et sorties de capitaux.

Nouveau canal

Le RQFII va permettre d'augmenter le rendement des fonds de yuans à l'étranger.

Selon Li Xunlei, chef économiste à Guotai Junan Securities, le rendement des fonds de yuans à étrangers à Hong Kong est très faible. Le taux d'intérêt de dépôt du yuan est d'environ 0,6 à 0,7%. Le rendement des autres fonds obligataires étrangers en yuans est d'environ 1 à 2%.

Comparé avec le faible rendement sur les marchés étrangers, le taux d'intérêt de dépôt d'un an sur le continent est de 3,5%. Li a dit que le RQFII allait apporter plus de bénéfices pour les investisseurs en yuans à Hong Kong.

Plus important encore, comme Hong Kong est un important centre financier international, les investisseurs étrangers pourront investir sur le marché des capitaux de Chine continentale à travers le RQFII.

Les nouvelles règles stipulent que le RQFII peut investir sur les marchés obligataires interbancaires, alors que ce n'était pas le cas le précédent programme (QFII).

Les nouvelles règles rendent le RQFII plus attrayant pour les capitaux étrangers, car les détenteurs étrangers de yuans peuvent participer au marché financier continental et obtenir des rendements plus élevés.

Le RQFII est également une bonne nouvelle pour le marché continental des actions A car il apporte plus de capital. L'an dernier, affecté par les difficultés du marché international, le marché boursier de la partie continentale a plongé et a affecté le lancement de nouvelles introductions en bourse. Le RQFII arrive donc juste à temps pour sauver la détérioration du marché des actions A.

Mais à court terme, le RQFII aura peu d'influence sur le marché boursier du continent, car la majorité des RQFII ne peut être investie que dans des produits à revenu fixe, et que pas plus de 4 milliards de yuans ne sont autorisés à être investis dans des actions et des fonds d'actions, une goutte d'eau comparée aux 16 milliards de yuans de la valeur marchande des actions A.

Future expansion 

Les actifs Hongkongais en yuans sont plus que disposés à entrer sur le marché continental, le taux d'intérêt des dépôts en yuan y étant supérieur qu'à Hong Kong, et le canal d'investissement est très limité.

Mais le quota de RQFII approuvé est seulement équivalent à 3% des dépôts en yuan à Hong Kong.

Les chiffres de l'Autorité monétaire de Hong Kong ont montré qu'à la fin novembre 2011, les dépôts en yuan à Hong Kong avaient dépassé 620 milliards de yuans.

Le 16 janvier, lors de l'Asian Financial Forum qui s'est tenu à Hong Kong, Yao Gang, vice-président de la CSRC, a déclaré que le CCRS envisageait à étendre les quotas.

Le CCRS pourrait augmenter le quota de 50 milliards de yuans, qui serait géré séparément.

Li a dit que compte tenu du montant des fonds en yuans à Hong Kong, le RQFII avait de belles perspectives et pourrait exercer un effet réel sur le marché continental des valeurs mobilières.

Beijing Information